瑞联新材去年净利增长37% 这些问题值得关注，与“对手”仍有差距

4月17日晚间，对手（688550.SH）披露了2021年年度报告，瑞联仍年内公司实现营收15.26亿元，新材同比增长45%；归属于上市公司股东的去年净利润2.4亿元，同比增长37%，净利扣非后净利润2.14亿元，增长值同比增长33%；经营活动产生的问题现金流量净额1.79亿元，同比减少7%。关注

瑞联新材成立于1999年4月，差距2020年9月2日登陆科创板，对手是瑞联仍陕西第四家登陆科创板的企业。瑞联新材目前业务主要包括显示材料、新材医药CDMO、去年电子化学品三大板块。净利公司首次公开发行股票募集资金净额为18.44亿元，增长值去年7月，公司决定使用不超过12亿元的部分闲置募集资金进行现金管理，用于购买金融机构的投资产品，11月，公司拟投资不超过1亿元布局锂电池电解液业务。

近几年，瑞联新材的业绩增速并不稳定。2017至2021年，公司归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为38.36%、21.32%、56.87%、18.15%、36.7%。

值得一提的是，瑞联新材2021年的毛利率水平出现了下滑。

财报显示，2021年公司整体毛利率为35%，较2020年下降5个百分点，净利润增幅低于营收增幅。毛利率下降原因包括：外销业务占比上升，人民币对美元持续升值；上游基础化工原材料大幅涨价；产品销售结构变化，显示材料板块销售占比提升，高毛利医药业务占公司整体营收的比重有所下降。

分业务来看，2021年公司OLED板块产销量均大幅增长，实现销售收入4.37亿元，占公司营收总额的比重为28.66%，且毛利率继续增长，2021年OLED板块的毛利率为30.02%。液晶板块业绩增长远超预期，实现销售收入7.65亿元，占公司整体营业收入的比重达50.13%；医药业务实现销售收入2.81亿元，占公司营收的比重为18.45%，综合毛利率为61.40%，较2020年有所下降。

虽然瑞联新材标榜其OLED板块的毛利率继续增长，但与同为行业领军企业的（002643.SZ）相比，瑞联新材的毛利率也并不理想。瑞联新材此前曾回函监管函称：公司与万润股份是国内唯二两家能够覆盖多数品类、批量供应OLED前端材料的企业。公司OLED材料的销售规模与万润股份旗下OLED材料业务平台九目化学相当，均处于国内领先水平。

财报显示，万润股份未公布其OLED业务的单项毛利率，其制造业整体毛利率为36.49%。这一毛利率水平不仅高于瑞联新材的OLED板块毛利率，也高于其整体毛利率。

作为“对手”，瑞联新材在研发方面与万润股份存在差距。截至2021年末，瑞联新材研发投入合计0.83亿元，占营收比例为5.46%。同期，万润股份研发投入合计2.94亿元，占营收比例为6.75%。

在专利权资产方面，瑞联新材也与万润股份相去甚远。截至2021年末，瑞联新材累计获得授权专利57项，其中发明专利49项，实用新型专利8项，万润股份则已获得国内外发明专利四百余项。

此外，瑞联新材的库存问题也值得关注。财报显示，公司主要产品显示材料、医药中间体、电子化学品及其他的库存量分别比上年增长153.87%、80.55%、234.57%，远超各项业务的产销量增长率。同期，万润股份制造业库存同比增长率仅为48.98%。

股东方面，与2020年年报相比，彼时瑞联新材的第五大股东浙江恒岚股权投资合伙企业（有限合伙）约减持了总股本的1.11%，第七大股东宁波科玖股权投资合伙企业（有限合伙）约减持了总股本的0.27% ，第八大股东浙江普永泽股权投资合伙企业（有限合伙）约减持了总股本的1.57%，第九大股东赵欣约减持了总股本的1.37%，第六大、第十大股东则退出了前十席位。