近期，新宠“风格切换”成为A股市场的基金旧能见分高频词汇。在自4月底开始的调仓反弹行情中，新能源板块风头无两，切换不过，源成8月以来新能源板块重回震荡，新旧晓而以煤炭为代表的新宠旧能源表现领涨A股。相关基金的基金旧能见分业绩表现也出现逆转，新能源主题基金净值出现下滑，调仓而重仓煤炭股等旧能源的切换基金则创下新高，年内业绩排名靠前。源成

目前市场上对于行情是新旧晓否已在新旧能源之间进行切换的观点仍存分歧。部分基金经理已经增持旧能源相关股票，新宠而部分基金经理仍坚定看好新能源长期前景。基金旧能见分

旧能源取代新能源成为市场新焦点 相关基金净值创新高

4月底至8月中旬期间，调仓在A股整体反弹行情中，新能源板块表现强劲，wind新能源指数4月27日至8月18日累计涨幅超72%。新能源相关主题基金也收获了一波业绩上涨，部分基金区间涨幅一度高达90%，新能源也成为今年来基金市场最为火热的赛道。

然而自8月中下旬以来，新能源板块出现调整，以煤炭、石油为代表的旧能源“西风压倒东风”，成为市场的新焦点。wind新能源指数自8月中下旬至9月初跌超10%。而截至9月13日收盘，按wind行业板块分类，煤炭指数年初至今的涨幅在所有行业板块中排名第一，涨近54%，其中8月8日以来区间涨幅超20%；石油天然气指数年初至今涨近23%，在所有板块中排名第二，8月8日以来区间涨幅超15%。事实上，今年前期A股整体下跌时旧能源板块仍保持整体上涨，4月底开始的反弹中旧能源板块也收获了较大的涨幅，只不过涨幅不及新能源突出。

从基金市场来看，近期净值创新高的基金也多为重仓煤炭、石油等旧能源股的产品。

以今年上半年主动权益类基金业绩前三名的基金——万家基金黄海所管理的万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选为例，这三只基金正是押中了煤炭，上半年收益率分别达到了52.63%、46.80%、40.77%。近两个月来，这三只基金净值连创新高，累计业绩也不断提升，今年初至9月13日，万家宏观择时多策略、万家新利仍占据全市场基金同期业绩的前两名，分别达到69.72%、63.78%，万家精选A累计收益率也达到55.68%，排到全市场第七名。

从持股来看，黄海在今年一季度就已经重仓煤炭股，二季度进一步加仓。

除此之外，富国中证煤炭、中融中证煤炭、国泰中证煤炭ETF、汇添富中证能源ETF等跟踪旧能源相关指数的被动指数型基金年初至今也收获了超40%的收益率。

新能源基金业绩下滑 部分基金经理转向旧能源

新能源基金近一个月来较为“失意”，无论是此前凭借押中新能源赛道收获了亮眼业绩的老基金，还是借今年4月后新能源反弹的东风成立的新基金，均遭遇了净值下滑、业绩回撤。

拿下2021年公募基金年度业绩冠亚军的崔宸龙，两只基金重仓股均集中于新能源板块，不过8月中下旬以来两只基金净值均出现下滑，截至9月13日前海开源新经济近一月收益率为-4.72%，前海开源公用事业近一月收益率为0.51%，两只基金今年来的收益率均低于-10%。

2020年公募基金年度业绩冠亚军同样为重仓新能源股票的基金——农银工业4.0混合、农银新能源主题，两只基金近一月收益率均低于-7%，今年来收益率均低于-17%。农银汇理新能源主题截至今年6月末的最新规模为235亿元，是新能源主题基金中规模最大的主动型基金。

有“新能源一哥”之称的冯明远管理的信澳新能源产业股票，近一月收益率为-6.62%，今年以来收益率为-16%。

7月后新成立的新能源主题基金，成立后就面临新能源板块的调整，出现较大跌幅。以闫思倩的新基金为例，闫思倩在工银瑞信时期管理的工银新能源汽车，任职三年回报率超过300%，因此有“电车一姐”的称号，她从工银瑞信跳槽至鹏华后重磅推出的鹏华新能源汽车，7月26日成立，自成立以来回报率为-7.76%。闫思倩与他人共同管理的另一只基金鹏华沪港深新兴成长重仓股也集中于光伏、锂电等新能源产业链，近一月也跌超7%。

已经有部分基金经理转向旧能源。睿远基金旗下著名基金经理傅鹏博管理的睿远成长价值混合，在二季度进行了调仓，增加了煤炭和资源板块个股。据基金中报信息，和在6月末新进该基金的前20大重仓股之列。

中庚基金旗下著名基金经理丘栋荣也加仓了煤炭股，其所管理的中庚价值领航混合截至6月末持有广汇能源3229.72万股，持仓市值3.40亿元。

新旧能源是否已经切换？市场仍存分歧

市场上的“新旧能源之争”已经持续了一段时间，有卖方分析师喊出“不要犹豫，拥抱旧能源+”的口号，也有前明星基金经理公开表示“旗帜鲜明地看好火电”。

民生证券策略首席分析师牟一凌在下半年策略中建议以“旧能源+”思路积极布局，推荐作为传统能源本身的动力煤、油气，以及能源转换的电力企业，还有兼具能源网络建设需求与“能源”载体属性的工业金属（铝、铜），此外还看好解决老能源的空间错配（油运），以及能源矛盾带来的货币冲击黄金。他指出，当前传统资源板块可能并不如2021年9月那般极致拥挤，反而趋势交易者正在从成长切往传统资源板块。

今年刚刚“公奔私”的董承非在8月份接受媒体采访时表示，他鲜明地看好火电股及其背后正在酝酿的一场商业变革。董承非的逻辑是，此前“市场煤、计划电”的商业模式导致火电企业收入端确定，但成本端始终存在不确定性，火电企业的利润空间只能“看上游脸色”。而随着近两年风、光装机的增加，加上水电、核电的新增装机，将基本满足国内新增电力需求，无需过多依赖火电，燃煤消费总量或许在今明两年见顶。火电企业将转为依赖技术进步、降低成本的商业模式，有能力压制上游价格，也可以获得合理利润。

不过，目前管理新能源主题基金的基金经理大多仍看好新能源的长期前景。

前海开源基金经理崔宸龙表示，依然更看好新能源行业的发展前景。新能源板块受到市场整体回调的影响出现震荡下行，但行业和公司基本面并没有发生重大变化，多数细分行业和公司依然保持快速增长。从长期来看，新能源企业的走势更多会回归其基本面，新能源行业优异的基本面是市场本次从底部强势修复的基础。

闫思倩在8月31日向投资者发文，重申了对新能源板块长期前景的看好。她表示，短期看，受市场风格轮动、海外危机的影响，市场波动可能会有些放大的情况。但中长期看，行业基本面和销量情况较好，智能驾驶和电动化的渗透率趋势，还会加速提升，核心企业的增长也较好，因此无需太过担忧。新能源仍是其下半年乃至中长期看好的赛道。

冯明远在对下半年的展望中提出，新能源产业虽然受到原材料价格高企、疫情、国际贸易摩擦等多重不利因素的考验，但它仍然是当前最具发展活力的细分产业，中国相关企业的全球竞争力依旧明显，其依然希望能够在该细分领域中寻找投资机会。

也有观点认为，新旧能源之间并不存在对立关系。首席策略分析师张启尧指出，“新旧”能源并非非此即彼、非黑即白。在高油价、“双碳”、能源安全、技术革新等因素影响下，“新能源”发展已是大势所趋。而短期内新能源难以满足的需求必将由传统能源来填补，同时风电、光伏等新能源本身的局限性也令未来较长一个阶段内传统能源地位难以被代替；此外，全球能源“供给侧改革”将导致传统能源价格波动中枢提升、涨价弹性更强。

张启尧认为，过度强调“新能源”的成长性而忽视“旧能源”的高景气、或者过度强调“旧能源”的不可替代性而忽视“新能源”的趋势性都不可取。至少在当前乃至未来较长的一个阶段内，“新旧”能源逻辑并不对立，反而在很大程度上相互契合、交相辉映。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 陈莉 校对 王心