疫情红利殆尽，鱼跃医疗前三季营收、净利双双继续下滑

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10月24日晚间，下滑发布2022年三季报。疫情鱼跃医疗营收报告显示，红利公司第三季度营收为15.63亿元，殆尽同比下降8.97%；归母净利润为3.48亿元，前季同比下降10.61%；前三季度营收为51.16亿元，净利继续同比下降3.65%，双双归母净利润为11.35亿元，下滑同比下降15.99%。疫情鱼跃医疗营收

受此消息影响，10月25日开盘，鱼跃医疗股价一路下行，后略有回升。截至收盘，鱼跃医疗股价为27.51元/股，下跌4.48%，相比此前40元高点下跌超过三成。

实际上，鱼跃医疗业绩已从2021年年中开始下滑至今。2021年年中，公司归母净利润同比下滑13.99%。此后，除今年一季度勉强持平外，公司归母净利润均同比减少。今年年中，公司营收也同比下滑1.11%，这意味着公司营收和归母净利润开始双双下降。

究其原因，或是因为此前疫情红利下，作为呼吸机概念股的鱼跃医疗创造的高业绩基数。

鱼跃医疗是一家提供家用医疗器械、医用临床产品及相关医疗服务的公司。其基石业务包括血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等；在此基础上，公司重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT （即时检验）、消毒感控三大核心赛道，并在孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。

其中，呼吸治疗解决方案始终是公司的营收大头，占总营收的比例超过三成。呼吸机是该板块的核心产品之一。

此前，2017年至2019年，鱼跃医疗营收从35.42亿上涨至46.36亿元，增速由34.52%连年下滑到10.83%。转折始于2020年第二季度。在国外疫情持续蔓延爆发下，当年3月28日和4月1日，和鱼跃医疗的呼吸机产品分别获得美国食药监局（FDA）的紧急使用授权（EUA）认证，销往美国。

2020年7月，鱼跃医疗发布公告表示，上半年，公司完成大量海内外抗疫类产品订单交付，无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅较大。

同一时间，国内疫情基本过去，公司非抗疫类产品销售基本恢复正常，因而迎来业绩飞升。

2020年中报显示，鱼跃医疗营收为34.21亿元，同比增长36.73%，归母净利润为11.19亿元，同比翻倍。

不过，疫情拉动业绩增长的时间并不长。2020年秋冬季以来，海外新冠疫情再次加剧，但呼吸机未再现供需严重失衡。同年9月，美国卫生与公共服务部（HHS）宣布终止向飞利浦采购3万台呼吸机的合同。

按照新收入准则，鱼跃医疗在与客户的合同中，公司将已收或应收客户对价而应向客户转移商品或服务的义务列示为合同负债。当公司履行向客户转让商品或提供服务的义务时，合同负债确认为收入。2020年中，鱼跃医疗的合同负债为9.85亿元，这一数据自2020年末的3.50亿元，降至2021年末的1.96亿元，再降至今年三季度末的9049.89万元，也可见公司订单金额下降。

今年中报显示，公司三大核心板块呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案营收占比分别为30.94%、7.79%、17.65%，合计超过五成。具体而言，呼吸治疗解决方案营收占比在各业务板块之首，但营收同比下降16.85%。其中，制氧机产品较去年海外疫情类订单影响下的高基数有一定下滑，去除疫情扰动因素，常规业务增长仍较为明显，雾化产品业务同比增速近50%，呼吸机产品市场保持稳定拓宽。

糖尿病护理、感染控制解决方案两个板块的营收基数较小，但增速较快且毛利率更高，其营收分别同比上涨35.29%和40.94%，毛利率分别为61.66%、57.53%。而呼吸治疗解决方案板块产品主要面向消费市场，毛利率仅为47.15%，这一水平也远低于迈瑞医疗生命信息与支持类产品板块65%左右的毛利率水平，后者主要面向医院市场。

此外，作为医疗器械与设备公司，鱼跃医疗业务板块和产品众多离不开频繁收购。2016年以来，公司收购上海中优、德国普美康Primedic、六六视觉、浙江凯立特等公司，分别布局传染病防控与感染控制领域、切入急救业务、丰富公司眼科器械产品、血糖监测产品。这也导致鱼跃医疗的商誉从2016年的7995.14万元，增加至今年三季度的11.86亿元，占公司资产总额的9.28%。

另外，今年9月19日，鱼跃医疗全资子公司讯捷医疗拟以增资扩股的方式，引进战略投资者腾讯，加码急救业务，腾讯以现金出资2.91亿元认购前者的新增注册资本。